新三板優先股規則發佈 有望解決流動性困局

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  截至2015年9月25日,新三板成指與新三板做市指數分別收于1353.33點與1318.48點,相較于前一交易日三板成指下跌了2.07%,而三板做市指數下跌了0.02點;在成交量與成交額方面,三板成指于9月25日成交了36.1萬股、2.10億元,三板做市指數成交400.8萬股、1.78億元。目前新三板掛牌企業達3539家,其中協議轉讓為2693家,做市轉讓為846家,而申報待掛牌企業家數達到了1393家,其中52家掛牌企業正在進行定增計劃。值得注意的是,上周股轉系統發佈了關於優先股相關業務指引等文件,在完善新三板融資功能的一起,也將進一步優化投資者結構,引入機構投資者,穩定新三板市場。

  新三板優先股規則發佈

  2015年9月22日,全國中小企業股份轉讓系統發佈了關於優先股相關業務規則,其中包括一個指引、三個指南,具體為《全國中小企業股份轉讓系統優先股業務指引(試行)》,《全國中小企業股份轉讓系統業務指南》(第1號:發行備案和申請辦理掛牌的文件與程式、第2號:主辦券商推薦工作報告的內容與格式、第3號:法律意見書的內容與格式)。對於沉寂已久的新三板來説,本次優先股概念的落實無疑為新三板增添一政策利器,作為重點創新業務,優先股的發行將吸引更多投資者重視,轉換新三板市場投資者的風險偏好。

  就定義來説,優先股是相對於普通股而言的,主要在利潤分紅、剩餘財産分配以及債務清償等方面有權利優先於普通股,但優先股股東一般對公司的經營管理方面找不到決策權,这类不具有表決權以及找不到選舉及被選舉權,附有贖回條款不可市面流通等。

  在2013年11月400日國務院發佈《關於開展優先股試點的指導意見》的基礎上,本次股轉系統對優先股相關業務規則的制定更加細化可操作,在發佈的指引與指南中,明確規定了發行主體與發條件以及發行程式、投資者適當性、備案管理等內容,更加注重其可操作性。首先,擴展了發行主體,除符合中國證監會規定的掛牌公司以及许多非上市公眾公司,也囊括了在國內註冊的海外上市公司;其次,備案管理制度提高了發行程式强度,以掛牌公司股東(優先股加普通股)是是不是超過400人為界,中國證監會與股轉系統分工媒体合作,更加高效;最後,嚴格完善詳盡的資訊披露制度以及懲罰機制,股轉系統明確規定在定期報告與臨時公告中,都應設立詳細及時的披露優先股相關情況。

  優先股助力新三板發展

  本次優先股指引與指南的落地完善了新三板高效便捷的融資功能。老是以來,中小企業融資難的最大問題在於選擇單一且資金成本高,而優先股分為不同類型,是一種非常靈活的融資最好的办法,相比于普通流通股對市場股價的影響,發行優先股不僅可不都能不能滿足公司融資的需求,一起因為優先股與普通股的風險和交易最好的办法不同,可不都能不能降低融資風險。不僅没人,由於優先股相當於發行無限期的債券,只需支付固定利息即可獲得長期的低成本穩定資金,但又全部都是負債要是我資本,能夠提高公司的資産品質,有利於公司的長久發展,引進長線戰略投資者,保證了企業資本補充的持續性,對新三板投資者來説,以優先股形式進行投資既能抓住好的投資機會又能獲得穩定的投資收益。

  此外,由於優先股具有可贖回性,發行優先股使再融資不擴大股票的總股本,不攤薄上市公司的每股業績 ,保障了原來公司普通股股東的利益,加之優先股不具有表決權,對公司的經營管理找不到決策權,從而保證了公司控制權不被稀釋,尤其是對於處在高速發展期的初創公司,企業的發展方向須得以保證以增加市場投資者信心。

  基於目前新三板投資者的高門檻,優先股的發行將進一步優化投資者結構,穩定新三板市場。新三板市場對於引進公募基金等機構投資者入市的呼籲老是占据 ,而本次優先股政策的落實將持續引入穩定機構投資者,增加新三板場內投資者數量,活躍市場,提高流動性。

  不過在本次股轉系統公佈的優先股指引與指南中規定,公司普通股東、核心員工不符合4000萬以上證券資産標準的不能作為合格投資者參與認購優先股,此規定將會限制以後企業利用優先股進行股權激勵機制。此外,對於優先股的發行比例上限以及是是不是優先股可轉換為普通股未作出明確規定。