认购情况、估值高低……美团上市前的几个看点

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  自6月25日发布招股书后,围绕在美团身边的有肯定与否争议。虎嗅结合市场反馈、行业动态,分派提炼了美团上市前的一个看点。

  明天(9月20日)美团将正式登陆港交所,创业十四年,王兴终于将把一家企业带到上市。

  1、认购请况为什么么样?

  在香港IPO的通常做法是拿10%股票在香港发售,其余90%走“国际发售”。机会香港本地认购火爆,再将累积国际发售股票重新分配至香港,一般能够达到150%。

  美团IPO此次在香港计划发售4.8亿股股份,其中在香港公开发售有0.24亿股,仅占IPO拟发售总数的5%,发售总数的95%即4.56亿股留给了基石投资者、投资机构及专业人士。

  从市场表现来看,散户反映一般。公开认购累积获得约1.5倍认购,共要 超额认购约0.5倍。此前小米参与认购约11万人,超额认购10倍,阅文集团参与认购人数为41.81万人,超额认购1500倍。

  国际配售累积表现尚可,超额认购约10倍,与否香港市场人士称去除水分后超额认购5倍。国际配售有大佬相助,有媒体报道美团获得长和系创办人李嘉诚、利福国际主席刘銮鸿、新世界发展执行副主席郑志刚的认购。

  2、估值高还是低?

  彭博社消息称,美团点评港股IPO定价69港元,指在150至72港元招股区间的中部偏上位置。以此计算,此次IPO美团点评将募资约331.58亿港元(约42亿美元),估值为524亿美元。

  此前美团机会融资了8轮。最新一轮融资是2017年10月,融资额为40亿美元,由腾讯领投,估值达150亿美元。从招股书来看,今年4月美团27亿美元收购摩拜单车,换股估值为390亿美元。

  三天时间,美团估值增长34%。

  对于524亿美元估值与否偏高出显两派意见。

  天灏资本CEO侯晓天基于世界上或多或少外卖公司(Just Eat、GrubHub等)的估值水平,用5家公司的平均1.4X P/GTV(市值相对交易额)给予美团最高614亿美元估值(对应19年业绩),并以阿里巴巴的每用户估值给予相应折价后计算出美团645亿美元估值。

  华盛证券在《美团,当飞轮转动之时》一文中,对标亚马逊,用市销率估值美团:

  过去5年,亚马逊交易于1.6X-4.7X PS之间,估值中枢为2.8X。而2015-2017年,美团营收分别为40亿元、1150亿元、340亿元,16、17年的同比增速分别为223%、161%,最新一期(2018年4月止一个 月)的营收增速为95%。假设美团能在2019年达到11150亿元营收(只要18、19年分别满足1150%、150%的增速),没法按2.8X PS计算,美团参考估值在4150亿美元左右。

  但美团还不具备亚马逊的领先优势和平台地位,以及云业务等想象力,只要或多或少估值必须再打折扣。若按照京东的1.5倍市销率来算,那美团的估值在220亿美元左右。

  总之,互联网公司的估值向来比较困难,每我每每个人心中与否不同的称。

  3、基石投资人的请况

  香港的基石投资者制度,是从1505年没法 刚结速的。投资者尤其是散户投资者,对IPO企业做投资决策所倚靠的只要招股书,判断难度大,能够考虑的时间也很短。引入基石投资者,能够给市场一个 相对有公信力的参考,通俗讲,只要告诉市场,看,xxx 没法 的市场“意见领袖”都进入了,这公司应该信得过。

  小米上市时,签署了七个基石投资者,分别是中投中财娱乐、中国移动、高通、国开开元、保利集团、顺丰和招商局集团。除高通外,或多或少与否中资。是是因为是外资机构出价缺陷,是是因为什么都有有外资机构出局,最后剩下的大累积是中资机构。

  从媒体披露的信息来看,美团的主要基石投资者有5家,分别是:腾讯、Oppenheimer、Lansdowne、Darsana及诚通基金。5家基石投资者会获分配共约15亿美元(117.8亿港元),占今次新股发行总规模约三分之一。

  腾讯是最早被市场披露的美团点评基石投资者,此次预计认购约4亿美元。

  诚通基金认购1亿美元,它是国务院国资委委托成立的基金之一,国资背景。

  在剩下的三家机构基石中,Oppenheimer较为著名,是全球长线基金之一,该基金投资的企业包括腾讯、阿里巴巴、京东、Netflix、Facebook、TripAdvisor、爱奇艺等。

  而Darsana和lansdowne是相对小规模的对冲基金,Darsana没法 做过中国铁塔的基石,lansdowne此前的成功案例是英国生鲜电商Ocado,这是第一次做香港IPO基石。

  4、盟友与敌人

  腾讯对美团鼎力相助,是美团的最大盟友。

  除背熟4亿美元做基石投资外,根据美团点评此前披露的招股书,腾讯目前持有美团20.14%股权,是最大股东。2017年10月美团战略融资40亿美元、2016年1月美团融资33亿美元均为腾讯领投。

  对于腾讯来说,美团是其消费互联网中的重要一环。指在产业链上游,坐拥海量流量,腾讯全天然要寻找一切具象的商业场景和支付场景。从电商、出行到新零售,都能看过腾讯的卡位。在与阿里的新零售竞赛中,腾讯指在劣势,美团的重要性愈发凸显。

  尽管基石投资者股份锁定期限为6个月,但出于战略必须,腾讯短时间内应该不让对美团减持。

  在美团上市的微妙时间点。阿里签署成立一家本地生活服务公司。

  8月23日晚间,阿里发布第一季度财报。财报中,阿里方面表示设立一家本地生活服务的控股公司,共同持有饿了么和口碑一个 公司的股份。新控股公司CEO将由阿里巴巴集团CEO张勇兼任。

  阿里巴巴为新公司进行独立融资,已收到来自阿里巴巴、软银集团等投资者的超过150亿美元投资承诺。此轮融资,新公司的估值在2150亿美元左右。张勇说,阿里巴巴将继续投资于战略业务机遇及创新,以保障竞争优势和长期增长。

  阿里方面表示,与美团点评相比,饿了么与口碑的优势在于“生态协同能力”,即在阿里生态体系内,口碑和饿了么在会员、消费者洞察、商家服务、产品技术、即时配送能力等等方面和阿里生态的或多或少业务有着很大的协同效应。

  虎嗅作者尹生则认为,从阿里来说,机会它是一个 集团,业务重点在內部电商,而与否生活服务,其业务目前还没法完整性整合,只要企业家精神机会不像美团没法 仍然由创始人团队领导的企业,什么都有有只要美团都没法不多的“黑天鹅事件”,按照目前的态势,它有机会在相当时间内保持对阿里的相对优势。