沃華醫藥兩標的承諾期滿由盈轉虧 三年宣傳推廣費9億

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  擁有二百多年曆史的老牌中成藥生産企業沃華醫藥(002107.SZ)有待亮麗業績擦亮金字招牌。

  作為醫藥行業披露的首份2018年年報,沃華醫藥的經營業績並不好看。公司營業收入小幅增長,凈利潤卻下降近20個百分點。由此,近三年,公司凈利潤呈下滑之勢。

  盈利能力下降與費用快速增長密切相關。近三年,沃華醫藥銷售費用疾速飆升,去年達4.57億元,約為營業收入六成。其中,宣傳推廣費達3.79億元,接近營業收入一半。而近三年,公司宣傳推廣費合計為8.93億元,是近三年凈利潤的5.88倍。

  沃華醫藥凈利率也充分佐證了這一點。去年,公司綜合毛利率高達77.11%,而凈利率可以了5.16%。

  此外,並購標的業績變臉也加劇公司凈利潤下滑。去年是兩並購標的承諾期滿的第一年,兩標的公司由盈轉虧,合計虧損1154.19億元,佔公司凈利潤四分之一。

  經營業績不太理想之時,沃華醫藥的董監高頻頻減持。據長江商報記者初步統計,1009年至今,趙軍等多名董事頻頻減持,累計套現約2.12億元。

  二級市場上,2015年,公司股價最高曾達到62.79元,而昨日收盤價僅為8.27元,考慮送轉股因素,2015年至今,股價最大跌幅為83.32%。

  營收12年增5倍凈利原地踏步

  沃華醫藥並未能借助資本市場實現自身經營業績快速增長,相反,其凈利潤呈現震蕩的原地踏步態勢。

  去年,沃華醫藥實現營業收入7.74億元,同比增長6.57%,凈利潤0.46億元,同比下降19.95%,扣除非經常性損益的凈利潤為0.42億元,同比下降24.43%。

  營業收入和凈利潤走勢背離,這在沃華醫藥似乎較為常見。

  上市12年來,公司在1009年、2010年營業收入連續下降,從1.92億元下滑至0.91億元。從2011年開始,營業收入持續增長。整體而言,去年營業收入已較1006年增長了5.29倍。

  相較于營業收入,凈利潤數據要難看得多。上市前一年即1006年,公司凈利潤為0.32億元,上市初期三年总出 了三連增,凈利潤達到0.52億元。但在2010年,大降286.76%,虧損0.98億元,虧掉了約2年凈利潤。2011年至2013年,公司勉強保持住凈利潤為正數。2014年,凈利潤大增244.10%達到0.37億元,2015年攀升至0.71億元,創下歷史新高。2016年又下跌逾三成,2017年小幅回升,到2018年再次下降。

  沃華醫藥也曾試圖通過並購提升盈利能力。

  然而,收購的這兩家標的並未給沃華醫藥業績增色。2015年至2017年,南昌濟順制藥實現凈利潤959.100萬元、1011.54萬元、1994.04萬元,寧康辰藥業凈利潤為1195.86萬元、1568.97萬元、2856.18萬元,2016年,二者均未實現業績承諾數。

  出人意料的是,去年,二者一起去盈轉虧,分別虧損1023.42萬元、1100.77萬元。去年與2017年的凈利潤相差約100萬元,變臉幅度較大。正因為没有,沃華醫藥放棄了收購兩標的剩餘股權計劃。

  銷售費率59%致高毛利低凈利

  盈利能力不強與沃華醫藥費用急劇增長關係密切。

  近年來,在沃華醫藥的財務數據中,增幅最為明顯的是其銷售費用。2015年,其財務費用還可以了2.07億元,2016年至2018年分別為2.89億元、3.90億元、4.57億元,增幅分別為39.61%、34.95%、17.18%,這一增幅遠超同期營業收入。

  銷售費用過快增長吞噬了不少利潤,一定程度上使得凈利潤與營業收入背向而行。同期,凈利潤增幅為-31.61%、16.85%、-19.95%。

  節節攀升的銷售費率也大幅拉低了沃華醫藥的凈利率。2016年至2018年,公司綜合毛利率分別為74.66%、78.44%、77.11%,呈上升趨勢。而同期凈利率為10.92%、11.12%、5.16%,呈下降趨勢。

  在上述銷售費用中,市場推廣服務費、學術研討費及宣傳費佔大頭,三者主也不用於市場推廣、産品行銷。2016年至2018年,市場推廣服務費分別為1.51億元、2.38億元、3.10億元,兩年翻了一倍。三者合計分別為2.09億元、3.05億元、3.79億元,分別佔當期營業收入的37.12%、41.95%、48.97%。由此可見,去年,公司將接近一半的營業收入用於廣告行銷。三年的宣傳推廣費合計為8.93億元,是合計凈利潤1.52億元的5.88倍。

  經營指在壓力之時,董監高不忘減持套現。2010年以來,先後有趙軍、田開吉、張戈、張法忠等密集實施了減持,合計套現2.12億元。

(責任編輯:戴婷婷)