分級基金受寵國企改革套利機會顯現

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  Wind數據顯示,過去一週,上證基金指數上漲6.04%,深證基金指數上漲5.06%。受益國內股市反彈,股基進取份額凈值走高,93隻股基分級B份額基金平均凈值上漲12.99%,其中招商中證煤炭B凈值上漲31.24%,漲幅居首;債市企穩,49隻債基分級B份額基金平均凈值上漲2.39%,其中招商可轉債B凈值上漲25.09%,漲幅居首。而在分級基金業績大幅領先的同时,分級基金産品規模快速增長,發行量也持續走高。

  分級基金業績大幅領先

  受上周市場行情以及小量新發行上市分級影響,分級基金市場規模增幅較大,來自國信證券數據顯示,AB場內份額共計增加325萬份,截至6月5日股票型分級基金共3369億元,增加528億元。分級産品的業績也一路領先,富國創業板B、鵬華中證傳媒B等産品今年以來的收益均超過50%。

  長城證券統計顯示,過去一週永續指數型B份額周平均漲幅超過上證指數。73隻B份額平均漲幅為9.59%,其中,跟蹤大盤風格指數的B份額漲幅較大。從成交量來看,B份額周合計成交額為1312.14億元。其中,大盤風格B份額成交額較大。B份額的溢價率比前周下降了-6.05%,平均溢價率為10.05%。跟蹤大盤風格指數的B份額平均溢價率較高。B份額的凈值杠桿平均為1.70倍,比前周下降了-0.09倍;價格杠桿平均為1.56倍,與前周持平。而71隻永續指數型A份額平均漲幅為0.55%,跟蹤中小盤風格指數的A份額漲幅較大。從成交量來看,A份額周合計成交額為273.73億元,比前周上漲18.98億元。大盤風格A份額成交額較大。A份額的平均隱含收益率比前周下降了-0.0503%,平均隱含收益率為6.3705%。跟蹤中小盤風格指數的A份額平均隱含收益率較高。

  定期折算中7月1日工銀瑞信深證50A份額將進行定期折算。不定期折算中,截至6月5日,18隻B份額的母基金凈值距離上折閥值小于15%。其中,華商中證50B為-10.97%;申萬菱信中小板B為-5.19%;鵬華中證50地産B為2.88%;國金通用滬深50B為3.20%;鵬華資源B為3.79%;鵬華中證傳媒B為4.75%;華安滬深50B為5.54%;華安滬深50B為5.54%;交銀國證新能源B為7.37%;富國中證新能源汽車B為8.15%;國泰深證TMT50B為8.23%;浙商進取為10.50%;富國中證軍工B為11.36%;新華中證環保産業B為11.69%;招商滬深50高貝塔B為12.44%;鵬華中證國防B為12.87%;建信央視財經50B為14.76%;信誠中證50金融B為14.94%。若其跟蹤指數持續上漲,將引發上述基金向上觸點折算。折算後其杠桿率將上升,回到初始杠桿率2倍。

  上周鵬華中證高鐵産業指數分級、鵬華中證新能源指數分級、招商中證深层酱香酱香型散装高度纯粮酒 指數分級、招商國證生物醫藥指數分級以及國金通用上證50指數分級5隻分級基金子份額上市交易,對應分級B份額場內規模分別為1.18億元、0.50億元、0.45億元、1.06億元和1.02億元,分級A份額場內規模分別為0.92億元、0.61億元、0.37億元、0.82億元和0.86億元。

  分級基金持續擴容成新寵

  在滬綜指衝破500點大關的過程中,分級基金也迎來了上市熱潮。國元證券報告顯示,截至5月末,分級基金的整體規模已經達到 3112億元,其中股票型分級規模2795億元,較2014年年末增長了147.83%。今年以來新成立的股票指數分級基金達31隻,而自509年首只指數型分級基金誕生至2014年末成立的指數型分級産品總共没能55隻。此外,證監會公開資訊顯示,還有多達幾十隻分級基金正在排隊待批。

  國元證券馮迪昉認為,分級基金并也有成新寵,主要源於牛市氛圍下,股指大幅拉升,使得分級基金在大多數時候呈現整體溢價狀態,從而吸引了套利資金的涌入和新産品加速上市。

  年初至5月50日,股票型分級基金累計上折達38次。而伴隨創業板的大幅飆升和3月份也有10隻分級基金觸發上折,僅3月24日一天便有4隻實施上折。4月份再度有9隻基金觸發上折。隨著分級基金數量的逐步增加,跟蹤相同指數或相近指數的分級基金也在逐步增多。

  對於B類份額的投資者來説,在選擇分級基金時,首没能考察其標的指數的表現,因標的指數變化直接決定母基金和B類份額的凈值波動;其要素關注産品的流動性,通常來説,分級基金規模越大,流動性也就越好,也可通過對比同類産品的日成交量來判別産品的流動性。價格杠桿和整體折溢價率也是重要的考慮因素。價格杠桿即B份額價格對於母基金凈值表現的變化倍數,才能 反映分級基金 B份額的價格漲跌幅與母基金凈值漲跌幅的關係;整體溢價率會影響套利行為的發生。而且産品的整體溢價率很高,便會吸引小量資金套利進入。資金先在場外申購母基金份額,然後在二級市場上拆分成A和B份額再賣掉,這樣分級B就會有較大拋壓。對於A類份額投資者來説,可關注隱含收益率較高或母基金整體折價率較高的A類份額。

  關注國企改革分級套利機會

  市場雖然波動較大,但多數機構認為上升勢頭不減,滬指突破500點,有進一步點燃市場情緒的而且。短期有震蕩調整的預期,但從市場風格的分化來看,主機板權重指數迎來上漲機會,建議投資者關注權重藍籌板塊的機會,回避創業板指數,出理 變盤風險。

  對於未來的投資機會,申萬策略認為,短期內國企改革板塊而且密集催化,頂層設計方案近期有望落地,國企改革或成為Alpha邏輯下的下一個風口。除此之外,未來3個月將是“網際網路+”相關規劃密集落地的時間窗口,加之戰略新興板的推出預期,Alpha投資邏輯仍有進一步演繹的空間。結合以上市場大勢研判和行業配置,相對推薦國企ETF、廣發全指資訊ETF,但需注意折溢價合理性。

  分級A方面,從隱含收益率深层看永續型分級A的投資價值,中航軍A最具吸引力,其隱含收益率為7.17%。而從追求杠桿的深层看分級B的投資價值,綜合考慮價格杠桿與標的指數波動率,且不納入有向下折算風險的産品,那麼參與證券B級將有最高的波動性,看好市場的激進型投資者可參與。

  從基本面深层看分級B的投資價值,目前申萬策略認為,Alpha行情的大方向不變,“網際網路+”是“平行世界裏的恒星”。另外,成交活躍的分級産品中,國企改革溢價7.52%,一帶一路溢價2.76%,銀行指基溢價2.57%,投資者可關注其中蘊含的溢價套利機會,但也需關注其溢價率的持續性、A端流動性以及期間母基金凈值波動等風險。